Зеленые облигации в России: рынок, стандарты и примеры выпусков

Инвестор может не только гнаться за прибылью и скупать все, что выгодно, вплоть до бумаг «корпораций зла». А может инвестировать, не нарушая своих принципов и ценностей. Если в эти ценности входит поддержка экологии, зеленые облигации отлично подойдут. 

В этой статье:

1. Что такое зеленые облигации
2. Польза для инвестора
3. Польза для эмитента
4. Как обстоят дела в России
5. Российские стандарты
6. Ключевые отличия ESG-облигаций для инвестора
7. Обзор доступных бумаг
8. Итоги: давать ли ESG-облигациям «зеленый свет»

Зеленые облигации родились из концепции ответственного инвестирования (ESG) — подхода, при котором учитывают не только финансовые риски и доходность, но и экологические (Environmental), социальные (Social) и управленческие (Governance) подходы в деятельности компании.

Что такое зеленые облигации

Облигация — это возможность под проценты дать компании в долг. Но многих инвесторов беспокоит, как именно эти деньги используют. Им не хотелось бы, например, финансировать истребление видов растений или животных, таяние ледников. Для таких инвесторов эмитенты выпускают зеленые облигации. 

Польза для инвестора

Сами по себе инвестиции в ESG-проекты довольно популярны за рубежом. Для 31% европейцев и 18% американцев ESG занимает центральное место в инвестиционном подходе. А 89% инвесторов мира учитывают ESG так или иначе. 

Кроме того, это дополнительный класс активов, который позволяет разнообразить портфель и защититься от части рисков. ESG-компании рассматривают как менее рискованные в долгосрочной перспективе — они лучше подготовлены к ужесточению экологического регулирования. Зарубежный опыт показал, что из фондов, существовавших 10 лет назад, «выжило» 77% ESG-проектов против 46% обычных. 

Польза для эмитента

Экологичные проекты могут улучшать репутацию и повышать имидж. За рубежом ESG-займы выгоднее для обеих сторон. Там уже закрепились «зеленые премии» — готовность инвесторов покупать бумаги с доходностью ниже, если они экологичны. Это значит, что компания может получить заем дешевле. 

Государства по-разному поддерживают рынок зеленых облигаций — например, выступают гарантом их погашения. Это делает инструмент более надежным для инвесторов и позволяет компании установить более низкую ставку.

Среди лидеров по размещению — Европа, США и Китай. Средства чаще всего направляют в энергетику, строительство и транспорт. Есть общемировые стандарты зеленых облигаций: 

• GBP Международной ассоциации рынков капитала (ICMA);
• CBS Инициативы климатических облигаций (CBI).

Однако единой системы для оценки компаний за рубежом нет, и ESG-рейтинги разных агентств в итоге могут различаться. 

Как обстоят дела в России

В РФ рынок зеленых облигаций пока невелик в масштабах всей экономики. Сейчас из-за небольших объемов в статистике их учитывают вместе с «социальными». Пик размещений пришелся на 2021 год, когда объем выпуска достиг 212 млрд рублей. 

В 2024 году ESG-облигаций разместили на 52,8 млрд рублей — и это спад в три раза по сравнению даже с 2023 годом. 76% составили социальные, в основном за счет выпусков СОПФ «ДОМ.РФ». Деньги с них идут на строительство социальной инфраструктуры.

Классические зеленые бумаги составили лишь 5,3% (2,8 млрд рублей) общего объема. Это в основном выпуски «ЕвроТранс» для финансирования сети электрозаправок. Есть еще новые для России облигации климатического перехода. Их на 10 млрд рублей разместил «Металлоинвест». Доходы от этих денег привязаны к снижению выбросов парниковых газов.

Российские стандарты

Сейчас российские эмитенты почти не могут получить международную верификацию, а отечественные стандарты отличаются от международных. Например, в подходящие «виды деятельности» входит термическая утилизация отходов и строительство плотинных ГЭС. 

Требования закреплены в Постановлении Правительства № 1587 от 21 сентября 2021 года. Вот что должна сделать компания: 

1. Четко определить, какие именно проекты будут финансироваться, и направить деньги исключительно на них.
2. Вести отдельный учет привлеченных средств и обеспечивать их целевое использование. Временно свободные деньги компания может инвестировать, но только в надежные и ликвидные активы. 
3. Разработать внутренние регламенты, которые гарантируют, что финансируемые проекты соответствуют критериям «зеленых».
4. Публиковать отчеты не только о том, куда были потрачены средства, но и о том, какой экологический эффект был достигнут. 

Например, в 2018 году первые в России зеленые облигации выпустили «Ресурсоснабжение ХМАО» на строительство полигонов по переработке отходов. В течение нескольких лет они отчитывались о результатах. В 2022 году современный полигон по переработке начал работу. 

Перед размещением бумаг компания должна пройти независимый аудит и верификацию. Этим занимаются аккредитованные ВЭБ.РФ организации, например рейтинговое агентство АКРА. Котирующиеся как зеленые или социальные бумаги можно найти в секторе устойчивого развития Мосбиржи. На октябрь 2025 года в нем 37 бумаг. 

Если компания нарушит договоренности, ее могут ждать штраф, иски от инвесторов, репутационные потери.

Ключевые отличия ESG-облигаций для инвестора

Есть несколько способов поддерживать экологию или социальные проекты, в том числе финансово. Но облигации должны еще и приносить доход. Вопрос в том, насколько такой непопулярный инструмент надежен и есть ли у него какие-то особенности. 

Обзор доступных бумаг

Несмотря на недостатки, есть несколько вариантов, которые могут заинтересовать инвесторов. 

Возможно, что сейчас, при снижении ключевой ставки, выпусков станет больше. Специалисты АКРА упоминают высокую ставку как причину отмены выпусков, которые планировались на 2024 год. Однако подходящих осознанным инвесторам бумаг все равно мало. Альтернатива — изучать ESG-рейтинги компании в целом и вкладываться в их обычные инструменты. 

Например, у Совкомбанка весьма высокий для России рейтинг ESG-А с позитивным прогнозом. Финансовых инструментов тоже много — от акций и облигаций до копилки с картой «Халва». 

Итоги: давать ли ESG-облигациям «зеленый свет» 

Даже на зарубежном рынке, где размещение зеленых бондов началось на 10 лет раньше, ситуация с ними не до конца понятна и стабильна, а объемы размещения падают. Дело в том, что это молодой инструмент, который лучше всего работает при связи трех сторон — инвесторов, компаний и государства. 

Тем не менее в России это направление, кажется, «оживает». АКРА прогнозирует, что в 2025 году объем размещения ESG-инструментов будет на уровне 50–100 млрд рублей. Для инвестора такие активы могут быть интересны если не высокими ставками, то часто удобными условиями. Зеленые облигации Москвы, например, предполагают ежеквартальные выплаты.